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    理论模型分析了投机泡沫的产生机制及影响因素:从中看到,股票配资网站在意见分歧和卖空受限共存会导致风险资产的均衡价格产生投机泡沫成分。第4章的经验分析为中国股票市场投机泡沫的存在性提供了证据。也就是说,股票配资正是由于投机泡沫的存在,换手率对预期收益有显著而稳定的影响。
 
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    实证并没有分析股票网站泡沫的动态存在形式,也不能预测股市的大幅下跌。因此,本章进一步考察了部分破灭的泡沫在中国股市的存在性,并且对股市大跌的概率进行估计。我们试图回答,投机泡沫成分如何动态演变,以及股票投机泡沫成分的膨胀和破灭是否能够解释股票价格的飙升以及突然暴跌。
 
    具体来说,配资网站首先分析四个历史泡沫事件的一些共有特征,感性认识投机泡沫的过度膨胀、交易狂热与意见分歧的关系,然后运用Scheinkman和Xiong (2003) 的连续时间模型、Hong 和Stein (2003 )的四期离散模型对投机泡沫的动态演变过程以及市场的大幅下跌进行理论解释。虽然中国股票配资市场还没有严重的崩盘事件,但不时出现大的价格波动和频繁的投机交易。以换手率作为投机泡沫的代理变量,5.3节运用机制转换( Regime Switch) 模型描述了中国股票市场投机泡沫膨胀与部分破灭的过程,并通过市场大幅下跌概率的样本
 
    股票配资网站在投机泡沫都是指高于公司基本价值的价格成分:它有可能很小,也有可能很大:面配资中介绍的四大泡沫事件则是指投机泡沫膨账后足以造成重市场崩盘的泡沫现象。内和样投机泡沫动态本外估计来考演变的探察机制的预测能力。可以说,股票配资对制讨是第3转换模型4章泡沫产生机制|研究的自然延伸。
 
    历史上出现过许多被认为是股票网站泡沫的时期,图5-1列出了文献讨论得最多的几次投机泡沫。对这些泡沫事件的详细陈述和研究可参考Kindleberger (2000)、Mackay (1980) 和Chancellor (1999)。 本章将特别关注发生在特定股票市场上的具有代表性的四个泡沫,分别是英国南海泡沫、英国第”铁路公 司泡沫、美国股票市场泡沫以及 美国网络股泡沫。
 
    英国南海泡沫主要涉及1720年英国南海公司股票配资的投机交易及其引起的更为广泛的投机狂潮。成立于1711年的英国南海公可以购买带分政府公值为代价得到了南海贸易业务(指西班牙的南美洲Caomin56.
 
    投机泡沫的鹿胀与破灭 的奴隶贸易)的垄断权。股票配资网站当时在西班牙并没有允许太多的与英国的贸易(主要是奴隶交易),因此这个公司的实际贸易活动其实非常有限。但不少投资者非常看好与新大陆贸易的前景,并口耳相传。随着越来越多人的参与交易,英国南海公司的股票在市场上炙手可热。从1970年2月到8月,该股票从130英镑飙升至1000英镑,这引起了大众空前广泛的投机热情。
 
    股票网站大量新公司上市,其融资案无奇不有甚至怪诞荒唐。有些公司甚至在筹集资金后就带款潜逃。同年9月,股市崩溃。英国南海公司的股票迅速跌至580英镑。许多投机者破产。图5-2的股票价格指数形象地描述了股票市场在短短儿个月的飙升与随之而来的暴跌过程。
 
    年建于英国。虽然在第一条铁道投 人运行时该公司的股票曾出现大量的投机活动,但是配资网站主要的狂热投机出现在20年后,此时铁路受到了广大公众的关注。人们感觉火车的使用标示一个新时代的开端,给当时的世界带来全新的希望。有了火车技术,只要把铁路修遍全国各地经济发展就不再只局限于沿海地区。公众对铁路概念的投机热情促使许多新的铁路项目不断涌现以满足公众对铁路股票的需求。同时在英格兰,银行对于铁路股票提供高达80%的贷款。据报道,许多投资者在贷款购买股票时根本没有想到是否有能力偿还贷款他 们打算在还款前转手股票,从中牟取收益。
 
    从股票配资网站看到1845年铁路股票指数上升到顶点,是1842年价格的两倍。据Chaneller的记载,有些股票在1842年到1845年间的价格其实上升了大约500%。泡沫在1845年的10月破灭。与南海泡沫相比,此次配资的泡沫膨胀和破灭过程都较为平缓,然而它仍然导致许多铁路公司倒闭,并使铁路股票连续多年低迷。

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